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來源：新浪證券

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：昊

　　12月3日，玲瓏輪胎在投資者互動平臺回答“是否接到比亞迪要求供應(yīng)商降價10%通知”的提問時表示，公司已收到該通知，雙方正就2025年商務(wù)合作開展友好協(xié)商。

　　事實上，玲瓏輪胎依靠比亞迪得以快速發(fā)展的同時，反噬也正在逐步顯現(xiàn)。

　　作為比亞迪汽車目前主要輪胎供應(yīng)商之一，玲瓏輪胎近兩年業(yè)績保持增長態(tài)勢，但盈利能力相比規(guī)模接近的同行卻長期偏弱，在成為收到降本通知的1%供應(yīng)商后，公司明年業(yè)績壓力無疑將顯著增加，大客戶依賴的弊端開始出現(xiàn)。

　　進一步來看，出海不力實際上是玲瓏輪胎受制于比亞迪等國內(nèi)大客戶的重要原因。高毛利的境外收入方面，玲瓏輪胎相比于同業(yè)占比明顯偏低。

　　此前，玲瓏輪胎通過IPO、公開發(fā)行、定向增發(fā)和可轉(zhuǎn)債等方式累計融資約90億，大多投向國內(nèi)產(chǎn)能，海外業(yè)務(wù)毛利率逐漸被拉開差距。

　　盡管玲瓏輪胎已著手?jǐn)U張海外產(chǎn)能，但考慮到長達6年的建設(shè)期，未來達產(chǎn)前的相當(dāng)一段時間內(nèi)，公司輪胎產(chǎn)品銷售受制于人的局面或仍難改觀。

　　盈利能力長期偏弱 被比亞迪“百里挑一”議價業(yè)績或再度承壓

　　近日，一封有關(guān)比亞迪要求供應(yīng)商降價的郵件稱，因2025年市場競爭進入淘汰賽，需要整個供應(yīng)鏈共同努力、持續(xù)降本，將對供應(yīng)商產(chǎn)品提出從2025年1月1日起降價10%的要求。玲瓏輪胎是此次被比亞迪議價的供應(yīng)商之一。

　　2022年，玲瓏輪胎成為比亞迪輪胎板塊的第一大供應(yīng)商，同時供貨比亞迪的車型數(shù)量當(dāng)時在公司新能源配套領(lǐng)域也排名第一。

　　借助比亞迪龐大的汽車銷量，2023年玲瓏輪胎營收和凈利觸底反轉(zhuǎn)，分別增長166%和562%；2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入159.49億元，同比增長9.77%，歸母凈利潤17.12億元，同比增長78.39%，延續(xù)增長的勢頭。

　　不過，依靠比亞迪得以快速發(fā)展的同時，反噬也正在逐步顯現(xiàn)。

　　今年前三季度，玲瓏輪胎銷售毛利率為24.35%，同比提升4.65個百分點，銷售凈利率為10.73%，同比提升4.13個百分點，但盈利能力卻長期低于賽輪輪胎、森麒麟等規(guī)模相近的可比公司，2022年以后差距甚至進一步拉大。

　　值得注意的是，比亞迪品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛表示，年度議價是汽車行業(yè)的慣例，與供應(yīng)商年度議價可協(xié)商推進，且此次收到降本通知郵件的供應(yīng)商不到1%。

　　然而，在價格戰(zhàn)最終傳導(dǎo)到上游后，零部件供應(yīng)商將不得不采取降本措施，否則有被踢出供應(yīng)商隊伍的風(fēng)險。

　　在業(yè)績稍有好轉(zhuǎn)后，玲瓏輪胎成為此次被比亞迪“百里挑一”點名降價的供應(yīng)商，未來又將面臨下行壓力。

　　出海不力進一步削弱話語權(quán) 建設(shè)期過長受制于人局面難改

　　實際上，出海不力是玲瓏輪胎受制于比亞迪等國內(nèi)大客戶的重要原因。

　　2021年到2023年，玲瓏輪胎來自毛利更高的境外收入分別為84.51億、81.80億和93.97億，占同期總營收比例為45%、48%和47%，占比相比賽輪輪胎和森麒麟明顯偏低。今年上半年，玲瓏輪胎境外收入占比進一步下滑至僅26%，與同業(yè)的差距繼續(xù)拉大。

　　統(tǒng)計顯示，自2016年上市以來，通過IPO、可轉(zhuǎn)債、公開發(fā)行和定向增發(fā)等方式，玲瓏輪胎累計向市場直接融資約90億元，主要投向山東年產(chǎn)1000萬套子午線輪胎技改項目、柳州子午線輪胎項目、荊門年產(chǎn)800萬套半鋼和120萬套全鋼輪胎項目，以及長春年產(chǎn)120萬條全鋼子午線輪胎和300萬條半鋼子午線輪胎項目等國內(nèi)產(chǎn)能。

　　而與不斷增長的國內(nèi)產(chǎn)能形成鮮明對比的是進展遲緩的海外產(chǎn)能。不僅如此，隨著國際貿(mào)易壁壘加劇，單純的產(chǎn)品出口越來越難，更大的挑戰(zhàn)來自供應(yīng)鏈。

　　據(jù)報道，2019年，玲瓏輪胎在塞爾維亞啟動了中國輪胎首個歐洲工廠的建設(shè)，但由于當(dāng)?shù)毓I(yè)體系不完善，一種急需的化學(xué)助劑，公司用了兩周時間未在當(dāng)?shù)卣业健?/span>

　　也正是在2022年以后，玲瓏輪胎海外業(yè)務(wù)的毛利率逐漸被同業(yè)拉開了差距。

　　為繼續(xù)擴充海外產(chǎn)能，今年8月，玲瓏輪胎發(fā)布境外投資擴建項目可行性報告，擬在塞爾維亞投資6.45億美元，建設(shè)各類高性能子午線輪胎110萬套，以及液體再生膠0.6萬噸。項目預(yù)計2024年12月底前完成前期工作，2025年1月開工，2030年12月底竣工結(jié)束投入使用。

　　盡管玲瓏輪胎已著手?jǐn)U張海外產(chǎn)能，但考慮到建設(shè)工期長達6年，未來在達產(chǎn)前的相當(dāng)一段時間內(nèi)，公司輪胎產(chǎn)品銷售受制于人的局面大概率或仍難以改變。