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近日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰凱英”）遞表北交所并獲得了受理。

招股書顯示，泰凱英是一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，聚焦于全球礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場(chǎng)，專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售與服務(wù)的企業(yè)。公司產(chǎn)品范疇屬于工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎。其合作客戶包括三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)，利勃海爾、杰西博、紫金礦業(yè)、拓集團(tuán)）、嘉能可、淡水河谷、必和必拓等全球知名企業(yè)。

據(jù)了解，此次IPO已是泰凱英第三次沖擊資本市場(chǎng)，只是不知道此次是否能夠如愿。

專用輪胎巨頭 三番沖擊上市

招股書顯示，泰凱英是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、山東省瞪羚企業(yè)、山東省企業(yè)技術(shù)中心、青島市“隱形冠軍”企業(yè)、青島市礦山輪胎數(shù)字化工程研究中心、青島市礦山輪胎數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新中心、青島市創(chuàng)新型企業(yè)。

在技術(shù)方面，泰凱英的表現(xiàn)尤為亮眼。經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)鑒定，泰凱英有7項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，3項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。這些技術(shù)成果不僅體現(xiàn)了泰凱英在專用輪胎制造領(lǐng)域的底蘊(yùn)，也為其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得了先機(jī)。

根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計(jì)，泰凱英2023年工程子午線輪胎總體位列中國(guó)品牌第3名、全球品牌第8名。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計(jì)，該公司在2023年國(guó)內(nèi)工程子午線輪胎配套市場(chǎng)占有率總體位列國(guó)內(nèi)外輪胎品牌第3名，其中大噸位起重機(jī)輪胎國(guó)內(nèi)配套市場(chǎng)占有率第1名。

股權(quán)方面，截至本招股說(shuō)明書簽署之日，王傳鑄通過(guò)泰凱英控股間接控制泰凱英72.94%股份，王傳鑄的配偶郭永芳直接持有1198.6091萬(wàn)股股份，占總股本的6.77%，王傳鑄與郭永芳合計(jì)控制79.71%的股份，為泰凱英的實(shí)際控制人。

2024年5月31日泰凱英在新三板掛牌，并于2024年9月18日起調(diào)入創(chuàng)新層。

事實(shí)上，這并不是泰凱英首次開(kāi)啟上市之旅。

早在2018年11月，王傳鑄、郭永芳就通過(guò)設(shè)立TK Passion、TK Persistence、泰凱英開(kāi)曼、TK Positive 等開(kāi)始搭建境外紅籌架構(gòu)，計(jì)劃在香港聯(lián)交所主板上市。2019年3月，公司紅籌架構(gòu)搭建完成。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和公司發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，經(jīng)過(guò)一系列綜合考量后，泰凱英決定回歸境內(nèi)A股發(fā)行上市。為此，泰凱英對(duì)紅籌架構(gòu)進(jìn)行了拆除，并開(kāi)始了新的上市籌備工作。

就在泰凱英拆完紅籌準(zhǔn)備沖刺A股IPO市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)卻突然降溫。2022年11月23日，泰凱英與招商證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在深交所主板上市。不過(guò)，2024年1月4日泰凱英卻突然將申報(bào)板塊由深交所主板變更為北交所。

泰凱英稱，變更擬上市板塊綜合考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素。

近年來(lái)，泰凱英的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)亮眼。招股書顯示，2021年至2023年，泰凱英營(yíng)業(yè)收入分別為14.88億元、18.03億元和20.31億元，凈利潤(rùn)分別為5985.76萬(wàn)元、10834.41萬(wàn)元和13792.89萬(wàn)元，毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%。2024年上半年，泰凱英實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.87億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7919.24萬(wàn)元，同比增速分別達(dá)到11.85%和11.13%。

毛利率持續(xù)增長(zhǎng)遭質(zhì)疑 不差錢卻又募資補(bǔ)流

招股書顯示，泰凱英近年來(lái)不僅業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，毛利率也持續(xù)著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

2021年至2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），泰凱英的毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%及20.45%。

此外，泰凱英境外毛利率高于境內(nèi)毛利率，直銷毛利率高于貿(mào)易商、經(jīng)銷毛利率也格外令人關(guān)注。

而且針對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的毛利率，新三板審核問(wèn)詢中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就要求泰凱英說(shuō)明毛利率增長(zhǎng)是否具有持續(xù)性。

得益于穩(wěn)健的營(yíng)收水平，泰凱英賬上的現(xiàn)金流十分充裕。招股書顯示，截至2024年6月，泰凱英賬上銀行存款高達(dá)4.3億元，且無(wú)短期借款，此外還有7027.31萬(wàn)元的應(yīng)收票據(jù)。

同時(shí)，泰凱英的負(fù)債率也控制得比較好。招股書顯示。泰凱英合并資產(chǎn)負(fù)債率也由2023年的55.81%下降至2024年6月底的54.64%。

此次情況下，2022年5月、2023年5月，泰凱英分別現(xiàn)金分紅1800萬(wàn)元和3363萬(wàn)元。

不過(guò)，令人費(fèi)解的是泰凱英此次IPO擬補(bǔ)流3326.56萬(wàn)元，幾乎與2023年5月的3363萬(wàn)元分紅金額相當(dāng)，這難免引人質(zhì)疑其補(bǔ)流的動(dòng)機(jī)。

此外，泰凱英還存在使用以實(shí)際控制人父親的名義開(kāi)具個(gè)人賬戶進(jìn)行現(xiàn)金收支的情況。同時(shí)，在員工獎(jiǎng)金和勞務(wù)費(fèi)的墊付上，采取現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬的方式。其中，2020年郭永芳?jí)|付獎(jiǎng)金和勞務(wù)費(fèi)的金額分別為588.27萬(wàn)元和0.90萬(wàn)元，2021年郭永芳?jí)|付獎(jiǎng)金金額為309.32萬(wàn)元。

泰凱英對(duì)此給出的解釋是為了減少員工的稅負(fù)。然而，在IPO審核中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于實(shí)際控制人現(xiàn)金支付的情形會(huì)給予格外的關(guān)注。這主要是因?yàn)楝F(xiàn)金支付相較于銀行轉(zhuǎn)賬或第三方支付，其資金流向更難以追蹤，從而增加了違法違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管泰凱英是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，但其在研發(fā)方面的投入?yún)s并不突出。

招股書顯示，泰凱英研發(fā)費(fèi)用從2021年的2423.42萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的4187.78萬(wàn)元。但在研發(fā)費(fèi)用率上，泰凱英卻與同行業(yè)可比企業(yè)相比存在著一定的差距。

2021年至2023年，泰凱英研發(fā)費(fèi)用率分別為1.63%、1.78%、2.06%。同期，同行業(yè)可比公司的平均值分別為1.86%、2.08%、2.12%。

泰凱英表示，主要原因?yàn)楣疽源つＪ綄?shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)制造，研發(fā)過(guò)程中代工廠根據(jù)公司相關(guān)技術(shù)資料進(jìn)行樣胎試制，因此相較于同行業(yè)輪胎制造企業(yè)，公司材料、燃料和動(dòng)力采購(gòu)支出占研發(fā)費(fèi)用的比例較低，“考慮扣除同行業(yè)上市公司物料投入等項(xiàng)目后，公司研發(fā)費(fèi)用率與其平均水平相當(dāng)，并略高于除風(fēng)神股份以外的其他公司”。

主要代工廠存?zhèn)鶆?wù)違約風(fēng)險(xiǎn) 兩名非員工股東低價(jià)入股引質(zhì)疑

泰凱英在招股書表示，當(dāng)前主要國(guó)內(nèi)輪胎廠商產(chǎn)能充裕，且公司已經(jīng)建立了“主輔備”供應(yīng)商體系，公司產(chǎn)品交付總體可得到較好保障。同時(shí)，公司自設(shè)立以來(lái)即重視自身研發(fā)能力提升，將主要資源投入到設(shè)計(jì)研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。

也就是說(shuō)，泰凱英在生產(chǎn)端采用的是“借雞生蛋”的方式。泰凱英也在風(fēng)險(xiǎn)提示中稱，若未來(lái)輪胎行業(yè)尤其是公司所處的細(xì)分輪胎產(chǎn)品市場(chǎng)供需狀態(tài)發(fā)生變化，或公司部分代工廠因自身訂單排產(chǎn)安排而導(dǎo)致臨時(shí)性產(chǎn)能緊張，可能導(dǎo)致公司面臨采購(gòu)訂單無(wú)法得到及時(shí)響應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司向客戶的產(chǎn)品銷售，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

值得一提是，泰凱英主要產(chǎn)品的代工廠興達(dá)輪胎存在債務(wù)違約的情況，主要財(cái)產(chǎn)處于被法院查封狀態(tài)，目前正在債務(wù)化解進(jìn)程中。

泰凱英在招股書中稱，如果興達(dá)輪胎未來(lái)債務(wù)化解進(jìn)程不順利、因查封而停產(chǎn)或被申請(qǐng)破產(chǎn)，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品供貨穩(wěn)定性，則將使公司面臨短期業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，泰凱英有泰同船一代和泰同船二代兩個(gè)持股平臺(tái)。其中，在泰同船二代38名股東中，有兩人是外部自然人均為公司顧問(wèn)。泰凱英給出的解釋是考慮到該二人對(duì)公司發(fā)揮的作用，同意其在泰同船二代持股。于文波、雍占福作為公司顧問(wèn)，分別持有泰同船二代2.65%和1.99%的出資額。

值得注意的是，于文波、雍占福是以低于公允價(jià)值3.316元/股的2.68元/股的價(jià)格入股的，這一舉動(dòng)是否合理引發(fā)質(zhì)疑。

新三板審核問(wèn)詢中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)此提出問(wèn)詢：“存在非員工持股的原因及合理性，是否存在代持或其他利益安排？”

泰凱英此次IPO擬募集資金為7.70億元，其中3.34億元用于全系列場(chǎng)景專用輪胎產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，1.13億元用于專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，8132.20萬(wàn)元用于國(guó)內(nèi)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，6269.03萬(wàn)元用于海外營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，1.46億元用于專用輪胎數(shù)字化管理系統(tǒng)及數(shù)字化能力提升項(xiàng)目，3326.56萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

也就是，泰凱英此次IPO募資合計(jì)有1.44億元用于營(yíng)銷。報(bào)告期內(nèi)，泰凱英銷售費(fèi)用分別為8947.16萬(wàn)元、1.19億元、1.31億元和7131.10萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.01%、6.60%、6.43%和6.56%。這一比例也遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司的3.51%、3.39%、3.93%、3.79%。

泰凱英的業(yè)績(jī)表現(xiàn)固然亮眼，但主要產(chǎn)品代工廠興達(dá)輪胎的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)為其IPO之路增添了不少變數(shù)。泰凱英最終能否成功登陸北交所，IPO參考將持續(xù)關(guān)注。